主持人：女士们、先生们大家好！各位来宾大家好，KVB昆仑国际2007中国经济论坛现在开始！首先有请KVB昆仑国际高级国际投资顾问经理苏志恒先生！ 

 苏志恒：大家好，很高兴今天可以来到多伦多，跟加拿大的朋友见面，很荣幸可以在这里跟大家在未来的25分钟里，分享我怎么看未来下半年的全球经济？还有跟大家分享一下加拿大币的将来走势，这些都是大家比较关心的问题，跟大家分享大家很关心的问题。大家应该听得到，我的普通话不是很标准，所以在未来的25分钟，如果听不清楚的、听不明白的，请多多原谅，我会尽量的说得好一些，好好的再学习普通话。 

今天主题的内容，我会在未来25分钟里跟大家讲多一些未来的经济走势。今天主要的内容：第一部分就是07年下半年的环球经济，有什么需要大家注意的地方，还有一个问题，就是大家知道美元，还有看到黄金，也是由1999年的255美元涨到730美元，那么未来黄金是怎么走势呢？黄金还会不会好象去年元旦一样，冲到850美元？这也是我要跟大家探讨的一点，最重要的是第三部分，是大家最关心的地方，就是加拿大币，现在加拿大币可能是最近五年表现最好的货币之一。那么加拿大币会不会在下半年冲到对美元1比1呢？这都是大家很关心的问题。在开始之前，请大家帮帮我，有多少朋友觉得黄金在07年的下半年有机会冲破不要说850，就是去年的高位730美元呢？请举手！未来6个月冲破730美元呢？为什么会黄金冲破730美元呢？这个女孩子很勇敢。当然有一定的道理，也有一份奖品，谢谢您。第一个问题不可以不给的。第二个问题，有多少朋友觉得今年加拿大币一定会冲破1美元的？非常详细，说得蛮好的，谢谢您。这个问题说完了，我们现在马上开始，因为我们时间不是太多。

我们公司KVB昆仑国际每一年都会有展望会，从03年开始，从悉尼开始的，这些都是我们在06年在澳大利亚对07年的一个预测。现在很快过了半年了，我们看一些去年的预测是对还是错了？基本上我觉得去年我的预测，我说过美元在07年先可以反弹，然后再破底。 

我们在07年看到美元对比06年圣诞节的时候，几乎所有人觉得美元要衰退了，美国一定会减息的。但是我们看到，现在过了7个月了，美国没有，现在还没有减息。而且我觉得现在美国根本没有空间去减息。我们去年这样看，整体来讲，我们看到这么多个部分,有那些部分是最重要的。我觉得红色的部分，因为过去三年到未来的几年，我觉得最重要的是第6个、第7个，还有是第9个。这三个因素对未来的全球经济是比较重要的。为什么呢？我们看到，过去的几年，所有的经济总体来说，怕美国的衰退会带动全球的经济慢下来，所以大家都很担心这个问题.。

但是我觉得，我们之前已经说过，美国虽然很多人不想相信这个问题，但是我们知道现在美国对世界的影响力呢，相对以前来讲已经没有这么大了，主要是亚洲的力量越来越大。.过去的5年我们看到，中国、印度，还有一些东南亚的国家，他们的增长在过去的5年到6年都是超过7%，是很大的一个数据。

那么我们看看以下这个图表吧，一个简单的世界地图啦，我们很清楚的看到：在过去的5年虽然美元贬值，但是我们看到这个绿色的地方，这是在中国带头的一些东南亚国家，在过去的3年到现在，甚至未来，这个是带动全球需求的地区，而且因为这些地方的高速增长带动全球对能源的需求，对所有的商品需求，大幅的增加。我们在03年开始已经在澳大利亚说过，能源、资源、矿、贵金属，这些商品的长期牛市刚刚开始而已。而且为什么我们以前很相信油价还有其他矿物的牛市也是刚刚开始，我们就讨论能源吧，现在油价从20美元涨到70多美元了，这个不是一个泡沫。主要是25年到30年的需求跟供应有很大的差距。这个是过去25年，中东的产油国家，他们根本上在80年代初的时候，他们对生产量的估计，他们没有猜到亚洲地区增长速度这么快，所以他们的生产跟不上需求，这么大的差距，不是可以在短短的5年之内可以追上来的。

我们看到还有一个重要的趋势，中国在过去的几年，在这个能源方面的需求很大，而且在资源的开发，他们的优势是越来越多的。我们从图表中可以看到，有一些红色的国家，他们都是生产能源的大国，而且他们跟中国跟亚洲的关系是越来越好的。我们看到，澳大利亚、俄罗斯、伊朗、还有一些阿拉伯国家、加拿大，他们跟中国的关系是越来越紧密。但是美国方面呢，他们对能源方面的需求现在是越来越大，但是美国在能源方面的盟友越来越少。还有一个很重要的发展，中国在过去的几年跟中亚5国也是有很紧密的联系，这个是中国能源需求方面很好的保障，现在所有的商品价格越来越高的话，也是一个长期的现象。

07年的下半年，应该怎么去预测呢？我们在过去的5年，我们担心美国衰退，但是我们也看得很清楚，过去的5年是靠亚洲输出原材料，在过去的5年亚洲的生产成本低，总体来说，亚洲向全世界输出通缩，令到全世界的通胀比较低。但是这个现象已经改变了，我们看到一个很清楚的走势，现在亚洲的生产成本慢慢提高了，特别是在中国人工的成本也是慢慢的走高的。简单来说，因为以前亚洲出口令通涨比较低，但是现在慢慢的倒转过来了，我们要准备未来面对越来越多的通胀，这个是一个很明显的改变。 

大家知道现在美国的国债在过去，从1960年代到现在，我们看得很清楚，十年期国债走了20年的熊市，在去年开始了反转，代表通胀越来越高。现在全世界都加息，觉得通胀很高，但是我们应该有一个心理准备，现在刚刚开启而已，通胀在未来几年越来越高，而且上升的速度也越来越快，这个需要留意。另外一个就是美国的30年国债，也是从20年的熊市走出来，从1984年的最高点到2003年见底，在去年也冲破了熊市。07年上半年石油、油产品、农产品也有创新高。在过去几年哪些农产品是创新高的？可以举例的。玉米、小麦、大豆、糖，基本上农产品在过去两年中是创新高的。前几年是金属，现在农产品开启一个新的前景了。现在看到所有的产品创新高以后，我们担心股票是否创新高？会不会来一个大的泡沫呢？而在未来爆破！有多少朋友认为未来半年股票存在泡沫爆破的危机呢？如果没有我就非常担心了 。

在美国，未来半年股票包括了危机，这个是比较担心的。现在全世界差不多所有的股票指数都创了新高了。基本上我们想不到哪一个市场没有创新高。担心，我觉得在未来的半年，可能面对很大的调整风险。担心会不会像2000年一样爆破呢？现在来讲的话，大胆一点说，可能没有这种危机。因为现在全球的整体来讲，经济增长还是比较好的，而且增长的焦点在亚洲。刚才我们说过了，在未来的半年，中国的股票创新高以后，调整30%、50%、然后再创新高，这个情况已经很容易看到的。所以说可以小心一点，但是要有一个大的调整的话，也不会是一个游戏的终结。

现在我们看到美元已经创新低了，但是美元资产在下半年会有一个大的反弹的，好像2004年一样。2004年底的时候，美元做了一个大的反弹的。现在全世界觉得美元一定要贬值，现在美国的国债80%在外国投资人的手中，美元崩溃的话，对谁都没有好处的，对美国也没有好处，对中国、对其他国家也是没有好处的。现在美元需要贬值，但是要慢慢的贬值，不能太快的，太快了对谁都没有好处，就是这个道理。

我们现在看到，07年环球金融市场波动明显增长了，这个特点从06年已经开始，但是这些波动的来源在哪里呢？市场参与者都不明白，他们现在猜美国的银行，猜欧洲的银行、猜中国的银行会采取什么措施。所以这些不明朗的因素，引起了非常大的波动。而且中央银行，他们如果做得不好的话，他们本身就是一个波动的来源，是要小心一点，在未来要做好我们的风险管理。刚才我们说过，虽然现在全球都在加息，中央银行在收紧货币供给，但是我们从图表上可以看到，我们看到全球每一个高增长的国家，他们的货币在创新高的，同时货币供给也是在创新高的。特别是俄罗斯，5月份货币供给增长是42%，现在已经是50%，中国现在是17%，在印度、澳大利亚也是一样非常高的，加拿大本身有7%，而且在7月份已经涨到8%了。所以我们看到这些高增长的国家，部分的增长动力，来自中央银行不断增加的货币供应。虽然美国在06年3月份没有公布M3这个数据了。但是很清楚，他们的货币供应还是以很高的速度增长，所以现在全球经济都是靠一个非常多的货币供应来获得的。 所以未来的半年，增长还是可以保持这个水平的，不会有很大的危机的，波动还是有的，但是崩溃的危机不是很大。

那么大家最关心的美元指数，在这个星期已经跌到80.58左右，接近05的低位80.39，未来几个月，还是在这个低的水平，我觉得有机会破一破，应该来一个大的反弹。当然在反弹以后，因为美国的基本因素没有太大的改善，所以美元改善以后还是会走低的。

现在我们说说黄金，我们看到过去的两年，从730美元以后，从来没有机会再破730美元了。红色的地方就是说，都是由中央银行大量的抛售，第一个时候在730美元的时候，单单在几个星期，中央银行已经抛售150亿了。但是我们可以看到一个很清楚的现象就是说，每一次黄金跌了以后，每一次都是高过前期的低点的，代表了黄金在低位的支撑是非常强劲的。所以在未来几个月，在第三季度，冲破700美元的话，是有机会冲破730的，可以涨到750都是有可能的，但是850是没有可能的。

刚才我们说过黄金每一次高点都遭到中央银行的抛售，但是也可以看到，其他的中央银行，是要慢慢的在低位增加黄金的储备。这个图表是中央银行储备的一些比例，中国整体来讲，现在有600吨左右，占总储备的1.7%；还有俄罗斯是5.9%，印度是4.5%等等，所以黄金在低位的支持是中央银行在慢慢增加储备，这是黄金一个长期利好的因素。

第一个图表黄金月线图，从1969年到2003年，下面是美国十年期国债的走势图，他们的相关性是很高的，比较起来，所以如果在未来的几个月，美国的利息不断走高的话，黄金还是会继续走高的。另一个原因，黄金牛市一般有三个阶段。1999年黄金由255美元，涨到05年的时候，当时没有破500美元，在这第一个阶段，是反映了美元的本质而已，为什么2005年那么特别呢？因为2005年黄金是对所有的主要货币创新高的。不单单是对美元，对所有的货币都是这样的。对道琼斯指数也是创了一个新高的水平。过去的两年，黄金一直是在一个三角形里震荡的，一直没有突破，所以现在黄金是涨到第二个阶段而已，现在很多人还不相信牛市已经开始了，我们看到参与黄金交易的人还是很少的；什么时候走到第三步呢？是当所有人都开始买黄金，买黄金的股票的时候，才会有泡沫爆破的危机，但是现在呢，我们只是在第二步而已。

最后讲讲加拿大币，加拿大币我们看到6年来是最漂亮的一个牛市，从02年1月份涨到现在07年的6月份，从0.61涨到现在0.95，但是我们需要小心，这一次的加币涨得太快、太厉害了。所以要非常得小心。我觉得短期可能有机会测试1.01，但是真正突破1：1的机会不大。从01年到现在，加拿大和美元利息差与货币走势的相关性是负的。现在加拿大要加息了，未来几年对加币走势是有利的。 

加拿大现在主要的利好因素我们很清楚了，是加拿大有财政的盈余，加拿大的财政是这几年一直最好的。与美国不同，虽然加拿大国债也是很大，但是加拿大的国债大部分在加拿大人自己手里头的，不是在外国人手头，这是跟美国不一样的。这是对加拿大有利的。而且我们说过了，澳大利亚币和加拿大币主要是靠商品资源，因为现在全球都是一个争夺资源的态势，所以加拿大在这方面有绝对的优势的。能源、矿物占加拿大出口的45%，而且加拿大有一个最大的优势就是，加拿大本身有一个丰富的原油资源，带动了整个加拿大的经济增长。优点在哪里呢？如果把所有的油拿出来的话，可以生产1741亿桶的石油在里面，类似沙特。 

所以在过去几年对石油的投资，带动加拿大的经济走到另外一个高峰。但是油沙这个产品也是有不好的地方，需要大的能源把油从沙里面抽出来，而且环境污染比较大。所以油价现在的高水平，才会有利润。如果油价跌下去，40块美元以下的话，那么开采油沙的成本太高了。所以我们看到，如果现在油价在60美元以上的话，那么加拿大对油沙的开采会越来越好。

另外一个加拿大的优势是，加拿大对中国的出口在过去几年是50%的增长，加拿大的绝对优点就是铀矿。即便美国的衰退也好，全世界对能源的争夺是不会改变的，这个市场越来越小的。加拿大在未来的5年，我敢说前景非常好。主要是保证了能源方面的绝对优势，这个优势是绝对改变不了的。我们看铀矿价格，我们在03年的时候，第一次在澳大利亚推广投资，当时只有20块美元一磅而已，去年06年7月份涨到48美元，今年涨到130多美元。最重要一点就是说，全世界对铀矿的追求，每一年有6500万磅的短缺。只要供求方面没有改善的话，所有跟铀矿有关的公司也好、国家也好、货币也好，未来的走势还是可以看的。

所以总结了，我们可以小心一点说，因为07年波动很大，而且很多的商品价格已经很高了，所以我们需要小心未来特别大的调整，大家要小心！加拿大币对美元1：1的阻力还是比较大的，我不相信会破。加币对人民币也是稳定的走高，到08年才会有比较大的调整，谢谢大家！不好意思今天的时间比较紧，谢谢大家！